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劉憶如：通縮危機後 通膨壓力來 資金轉進房市 必然趨勢

劉憶如教授指出，金融風暴所帶來的殺傷力，使國家、企業之間不往來，台灣過去與中國大陸受政治限制，兩岸經濟都是單向往來，我們能過去，她們不能過來，現在兩岸經貿正常化，台灣一定要把握住機會，這比簽金融MOU還有效，此外，遺贈稅調降，吸引過去流出去的錢回來台灣投資，都是台灣的機會點。打造台灣為外資想來投資的地方，把台灣變成投資天堂，政府也應該把握這千載難逢的機會，提高行政效率、加快腳步，才能重回國際版圖。

文/李如慧
日本大和總研首席經濟顧問劉憶如表示，金融海嘯後，世界各國政府爭相印鈔票「振興經濟」，各國資金氾濫、滿地是錢的情況，將使黃金、石油、房地產等保值商品的身價再度上揚。

劉憶如說，金融風暴發生三季，大家都非常緊繃，國際都在臆測從金融風暴發生以來，究竟會延續多久？根據過去經驗，曾經發生的風暴都要兩年才會結束，現在很多人問「這次也要兩年嗎？」答案是「不一定」。

這一次金融海嘯是近八十年以來最嚴重的，正因為各國政府認知到事態嚴重，下得藥也最強，就像病人生病，群醫會診，大家都搞不清楚什麼症狀，就會耽誤黃金救援時間，可是這一次全球很幸運的是，在第一時間點去年9月到10月，就認知到事態嚴重，所以下得藥就非常整齊、一致，也就是所謂「全球寬鬆的貨幣政策」。

政策發酵本來就是需要一點時間，藥吃下去不是馬上生效，藥效有多久，從學理與經驗判斷，通常是半年到一年陸續發酵，但我覺得這次發酵的時間更是提前，是因為說藥用下去，昭告天下，很多比較敏感的投資人，尤其是股市的參與者，就提前反應。

所以說，這一波景氣反彈，是由股市帶動，所創造出來的反彈，但也有很多人打一個問號，到底這是不是真的？股市到底是虛的還是實的，我必須這樣講，全球股市的反彈，他所帶來的其實有質實的「財富效果」。

財富效果是一個人每月消費花多少錢、薪水，另外很重要的是財產，在金融風暴的時候，大家的財產都大幅縮水，可是因為股市回溫，在這樣的過程，很多人就會繼續消費，他的投資就沒有受到那麼大的影響，所以這波股市大漲看起來好像有一點虛，但是它帶來的是實質正面的效果。

因此，我必須這樣說，這一次全球股市反彈，它奠定很多基礎，使得經濟可以反彈。可是從去年11月以來，股市反彈卻是在「驚驚漲」之中渡過，一邊漲一邊很害怕，擔心二次風暴什麼時候會再來，如果你也有這種擔心，你就會有很多作為會出現。

這個擔心在今年3月17日美國聯準會決定花3,000億美元買國庫券，7,000億美元針對不動產抵押證券提供資金，這一點才使大家吃下很大一個定心丸。因為我們知道所有問題的根源，來自於美國房價泡沫的破滅，泡掉以後再透過衍生性商品產生，因此這個問題很難解決，美國房價要能止跌是景氣復甦最重要的基礎。

另外還有一些擔心是在今年4月初G20會議中放下，擔心東歐會不會拖垮西歐，西歐自己本身也有問題，如果東歐出問題，也是西歐問題，但這個疑慮在G20解除，因為G20決議共同出資5,000億美元援助有問題的新興國家，就是亞洲與東歐，這也讓市場定調「天掉下來會有人扛著」，是第二個反彈的基礎。

最後一個疑慮是美國銀行19家暫時解除危機，而台灣股市當然跟著漲，走到今天台灣的反彈我把它視為「後來居上」，亞洲所有國家都是在去年10月24、25日開始反彈，台灣卻是在11月20日才開始漲，但台灣反彈以來到現在的表現遙遙領先各世界國，今年以來表現尤其強勁，與大陸輪流當第一名亞洲股王，顯示全球在反彈，台灣還可以跑在更前面，一定是股市投資者看到了一些別人沒有看到的訊息。

今年以來表現最好的類股是營建股，反彈以來漲幅150%，今年以來就漲了100%，都領先其他類股。而且，跟兩岸題材相關的觀光、金融、航運類股也都是名列前茅。

去年金融海嘯，全世界政府都下了最重的藥，但極度寬鬆的貨幣政策等到景氣復甦時，將產生副作用，營建類股的漲幅它反映的就是等景氣回溫之後，全球發了那麼多的鈔票，隨之而來的就是通貨膨脹的問題。

兩、三個月前我就說目前是「進入通貨緊縮與通貨膨脹憂慮並存的時代」，通貨緊縮是物價不斷下跌，通貨膨脹是不斷上漲，這兩者只能同時存在一個，兩三個月前，因為擔心通貨緊縮下的猛藥，這個藥下到一個程度讓大家擔心通貨膨脹，所以手上有房子的人不會糊里糊塗把它賣掉，這個藥效現在正在發酵。

劉憶如說，近日營建股漲幅逾150%，反映投資人對於通貨膨脹的恐慌，但她認為，股票與房地產上漲並不只是少數人受惠，因為經濟體在受創之後，需要有火車頭拉動，若股票市場好，會帶動實質消費，包括下午茶生意變好、購買力增加，引發的乘數效果將超乎想像。

劉憶說，過去十年，台灣受兩岸關係影響，大量流失外商，現在應該把握住機會，打造台灣為外資想來投資的地方，把台灣變成投資天堂，政府也應該把握千載難逢的機會，提高行政效率、加快腳步，才能重回國際版圖。

資料來源：http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/a/090611/112/1l3cg.html